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東華軟件收購政策助推企業成長

來源:贵州快三开奖推荐号码是多少??點擊率:次?日期:2011-08-05 23:41

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  東華軟件:優異競爭力+收購政策推動繼續成長

  1.事件

  我們對東軟軟件(002065)保持持續跟蹤。

  2.我們的分析與判斷公司是國內系統集成行業最優秀的企業之一。在被許多IT業者視作過度競爭的系統集成行業,東華軟件從2003-2008年的銷售凈利潤率一直保持在10%以上,銷售增長速度保持在30%以上。系統集成行業增長率一直低于15%,東華軟件無疑遠遠超越了行業增長。部分投資者對于公司的高成長既有欣慰,又對未來成長抱有疑慮。我們判斷公司未來2-3年仍將處于高成長之中。

  優秀競爭力就是成長的最好理由。平均而言,系統集成行業的銷售凈利潤率低于5%,有時甚至可能低于3%,但是東華軟件能夠長時期實現10%以上的銷售凈利潤率,盈利能力遠高于行業平均水平,這樣的企業幾乎肯定將獲得發展,相反那些利潤率低的企業擴展市場的能力不可持續。即使出現較為極端的情況,比如系統集成行業零增長,公司也能夠通過擴展市場份額實現增長。

  公司業務覆蓋了非??淼男幸盜煊?,市場空間寬闊,目前公司尚不會遇到市場規模的天花板。公司覆蓋的行業領域大多屬于財力雄厚的行業,包括電力、水利、交通、石化、通信、政府、金融、醫療、制造業等,IT需求具有很好的持續性。

  并購是公司獲得發展的另一種途徑。公司的長期政策是通過兼并中小企業和吸收團隊來滲透新的市場空間。大多數中小型企業都存在明顯缺陷,有的則同時還具有顯著優點,例如具有技術領先的產品但是沒有好的銷售團隊、銷售渠道等,或者具有特殊銷售渠道但缺乏好產品、資金、資質等,東華軟件通過兼并和整合,使這些中小企業團隊利用東華合創的優勢平臺(品牌、資金、營銷網絡、項目資質、產品豐富、實施成本低),開拓業務的能力獲得巨大提升,同時公司的機制也能很好地管理和吸收這些團隊。公司分別于2007年8月和2009年12月以發行股票方式收購了2家較大企業聯銀通和神州新橋,被收購子公司當年凈利潤分別為3000萬元和3200萬元。

  東華合創具有適合國內市場的營銷管理體系和技術實施管理體系,這是公司相對于其他眾多競爭對手的重要優勢所在。作為民營企業,公司的核心優勢是實施系統集成的能力非常強,管理嚴謹,技術規范。體現為實施成本低,成本優勢顯著,而且實施質

  量好,客戶對公司的服務滿意度比較高,在行業內有較好的口碑。公司的銷售體系具有很好的獎勵機制,絕少發生高級銷售骨干離職情況。

  東軟軟件面臨的發展障礙是,(1)管理擴張和人力資源的瓶頸,與生產制造企業不同,通常軟件和集成企業很難持續獲得50%以上的業務增長,主要受制于管理擴張的速度和人力資源制約,東華軟件也不會例外;(2)長期中隨著公司規模發展,原有的管理模式將不適應于龐大規模,東華軟件的管理模式是在銷售規模幾億元的時期發展和完善的,如果銷售規模10倍于過去將可能遇到問題,目前看距離這一限制還比較遠;(3)資金的限制,由于系統集成行業具有需要墊資、實施周期偏長和回款慢的特點,幾乎所有"成長中"的系統集成企業都會出現現金不足,這需要公司采取融資。2008年度改變了連續2年經營現金流偏低的情況,達到1.65億元,但仍嫌不足。2008年期末公司賬面貨幣資金為4.12億元,相對于其銷售規模已不充裕。

 

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